Premia Partners：首次指数调仓，有何改变？

【作者：Premia Partners研究团队：David Lai, CFA和Alex Chu，翻译：余方妍】去年年底我们推出两只中国A股指数ETF（2803.HK和3173.HK），日前它们所追踪的指数进行了首次年度调仓。在这篇文章中，我们将回顾调仓过程、调仓结果、新增股票，以及其他重要信息。

6月8日，我们基石经济（2803.HK）和新经济（3173.HK）ETF的基础指数进行了自去年10月ETF基金上市以来的首次调仓。由于多因子smart beta指数构造方法涉及上市公司基本面中的收入、利润率、现金比率、应计项率和研发比率等财务数据，我们更偏向审慎地使用公司年度报告中的经过审计的数据，而非季报数据。A股年报通常在每年第二季度发布，因此我们在6月初做出调仓。 在这篇文章中，我们想回顾一下ETF中的主要调整和带来的风险因子敞口。

指数概述及基本原理

基石经济指数追踪带动实体经济增长的优质股票。在目前A股市场超过3600家公司中，基石经济指数的300只成份股的总利润占所有上市公司总利润的67.8％。 而且基石经济指数成分股的利润占比高于收入占比，说明本指数有更好的盈利能力。

与基石经济指数侧重点不同，新动能指数专注于新经济行业中增长迅速的公司。新动能选股倾向于财务健康、轻资产和高增长的公司。指数较高的毛利率、较充裕的现金比率、较强的研发投入和较低的固定资产比率也体现了这一选股倾向。

相较于沪深300指数14.38倍的市盈率，基石经济指数拥有较低的市盈率，目前为12.43倍。尽管基石经济包含了一些中等市值股票，但仍然表现出倾向于价值的因子倾斜。此外，它具有较低的市净率和EV/EBITDA，且股息率较高。我们也列出富时中国A50指数估值数据作为参考，但考虑到其属于超大型股票且金融行业占比较高，如果直接与基石经济指数进行比较，相关度较低。

新动能指数情况也非常相似。相较于中证500（市盈率为24.12倍），新动能指数的估值更低（市盈率为22.58倍）。虽然新动能指数的市净率和EV / EBITDA高于中证500指数，新动能指数的股息率反而较高。与创业板指数相比，新动能指数的估值优势更明显，创业板市盈率为54.65倍远高于新动能指数，新动能股息率指数为1.46，高于创业板指数的0.56。因此，新动能指数更倾向于财务状况良好和盈利能力强的股票，让投资者能够获得潜在更高的股息率。

本次调仓进一步确保指数设计策略紧跟基本面变化趋势。从一个衡量基本面价值的指标例如预测市盈率来看，相对于沪深300指数和创业板指数，基石经济指数和新动能指数自调仓之日起均有所进一步改善。

调仓后的主要新增股票

基石经济指数主要新增股票为宝钢股份（600019）、中国交建（601800）、绿地控股（600606）、中国中冶（601618）和江苏银行（600919）。大宗商品和房地产过去一年的复苏使得这些公司的财务健康状况得到改善，所以此次将其新纳入指数中。

新动能指数方面，新增股票包括美的集团（000333）、方大炭素（600516）、信维通信（300136）、三六零（601360）和康美药业（600518）。由于美的集团的应计项率和现金比率有所改善，其财务健康得分也随之提高，最终被纳入指数中。 三六零于2016年底通过借壳上市回归了A股市场。不出所料，这些新增公司在盈利能力和研发方面都表现出色，预计在未来几年能获得显著的业绩增长。

原文链接：

https://www.premia-partners.com/first-rebalance-how-does-it-look/