智能贝塔：风格切换在即？因子策略加大防御型因子暴露

　　在财新数据，我们联合国际领先的因子投资团队，为中国A股投资者提供系统性风险因子分析和Smart Beta指数设计，我们筛选并关注十组已被理论研究和投资实践采用的风格因子，并以此搭建了A股市场的因子模型。

　　去年5月初推出高质量多因子策略以来，通过对于市值因子、质量因子、低风险因子等A股长期有效的系统性回报因子的暴露，高质量多因子策略通过每月初调仓，动态暴露于稳定的多因子收益来源，取得了13.58%的年化收益，大幅战胜同期市值单因子的沪深300价格收益达到年化12.68%，同时一年历史波动率23.26%，与沪深300指数相当。

　　A股市场风格多变，受金融环境、参与者、可用投资工具的影响，A股市场的投资风格往往只持续半年到一年的时间，单个因子风格可能会带来难以预料的风险和回撤，通过有效的多因子Smart Beta策略能够顺应市场风格变化，达到更高的收益风险比。

　　A股9月受中美贸易摩擦影响，指数先涨后跌，沪深300指数9月微涨0.39%，上证综指9月收盘上涨0.66%. 9月创新研发因子表现最优，录得所有因子中最高的1.02%的相对收益，进取型因子表现优于中性因子和防御型因子。

　　9月初的因子调整中，我们继续保持了质量因子和金融风险因子的暴露，得益于进取型因子表现优于中性因子和防御型因子，9月高质量多因子策略上涨0.63%，单月跑赢沪深300指数0.24%. 10月初，我们观察到市场的风格发生了转变，我们将加大防御型因子在组合的暴露，力争在变化的市场中帮助投资者获取长期稳定的超额收益。

　　10月，中美新一轮贸易谈判释放出积极的信号，但经过一年多的反复，中美贸易战的影响对市场情绪面的冲击力度已经大幅减弱，而其对中国经济基本面的负面影响仍将持续释放。 短期来看，9月开户数创年内新低，货币政策受到通胀和外汇的掣肘后续放松空间有限，A股市场可能面临短期波动。

　　10月，MSCI宣布将在11月份的半年度评估中把符合条件的上海科创板股票纳入MSCI全球可投资市场指数（GIMI），外资流入A股趋势不改，A股在国际大类资产中仍具显著性价比。减税降费降低企业成本，行业集中度上升意味着小企业将市场份额让予大企业（大部分是上市公司），上市公司盈利边际有望得到改善，支撑A股中长期走势。资本市场地位提升，政策环境不断完善，科创板等重大制度改革也将为市场带来新的活力，稳定、繁荣、健全的资本市场投资体系正在确立。中长期来看，A股市场稳中求进的趋势仍在。

　　详细报告：A股Smart Beta月度报告(2019年9月)