智能贝塔：在风险中寻找机会，高质量多因子策略一年表现亮眼

　　在财新数据，我们联合国际领先的因子投资团队，为中国A股投资者提供系统性风险因子分析和smart beta指数设计，我们筛选并关注十组已被理论研究和投资实践采用的风格因子，并以此搭建了A股市场的因子模型。

　　在去年5月初推出高质量多因子策略以来，通过对于市值因子、质量因子、低风险因子等A股长期有效的系统性回报因子的暴露，高质量多因子策略通过每月初调仓，动态暴露于稳定的多因子收益来源，取得了10.08%的总回报，累计跑赢沪深300指数9.94%，同时一年历史波动率为25.08%，与沪深300指数的24.11%相当。

　　A股市场风格多变，受金融环境、参与者、可用投资工具的影响，A股市场的投资风格往往只持续半年到一年的时间，单个因子风格可能会带来难以预料的风险和回撤，通过有效的多因子Smart Beta策略能够顺应市场风格变化，达到更高的收益风险比。4月份，市场风格有所改变，投资者风险偏好降低。进取型因子中的金融风险因子和经营质量因子分别录得0.64%和1.54%的相对收益，防御型因子在4月普遍跑赢市场，其中低风险因子录得所有因子中最高的2.69%的相对收益。4月初的策略因子调整中，我们继续保持了对高质量因子等成长类因子的暴露，即便有四月后半月市场整体盘整的影响，受益于经营质量因子4月份的不错表现，在今年连续大幅跑赢沪深指数后，本月跑输沪深300指数0.96%，和沪深300指数表现接近。

　　展望未来，中美贸易与科技竞争逐渐长期化，但是中国经济增长的引擎已经从外需转向内需，国内进入稳杠杆新阶段后，需要防范新的内部风险事件爆发，同时警惕全球不稳定导致的外部风险事件对内的传递。在这样的大背景下，国内的结构性改革，比如金融去杠杠、股权质押问题的处理进展，伴随着新的经济增长点的出现，将决定A股的长期走势。

　　全球央行货币政策紧缩周期结束，近期美联储也频频开启偏鸽派的表态，在5月1日结束的美联储货币政策会议上，美联储的货币政策系列利率出现了分化调整，其中，主要的联邦基金利率（FFR）保持2.25%-2.5%的区间不变，但是超额准备金利率在此轮首次降低5bps，从2.4%降至2.35%，虽然美联储的整体政策是否会真正转向需再观察，但是美元实际利率的逐步下降，将为全球流动性提供支撑。

　　详细报告：A股Smart Beta月度报告(2019年4月)