编者按：尽管绿色减碳领域成为各国投资重点，但气候投资领域仍面临巨量资金缺口，而狭义的绿色金融只能覆盖一小部分领域。与此同时，随着俄乌冲突后的能源市场波动和引发的资本市场反应、新旧动能转换中的产业结构和劳动力供需关系调整等问题显现，更全面、多维地看待、应对和管理气候转型，已经成为共识。“先立后破”已经成为中国推进“双碳”目标的基本指导精神，这也对机构投资者提出了新的课题，要求它们基于政策目标、科学分析、投资框架和机构定位，综合运用绿色金融和转型金融工具，建立起应对气候转型的系统框架。
资产管理机构作为资金的具体管理人，其资产配置价值观、投资策略和专业能力，对于推动绿色低碳转型意义重大。在近期财新智库组织撰写并发布的《把握气候风险与机遇——机构投资者如何应对高碳行业转型》（下称《报告》）中，我们选取了代表性的国内外资管机构应对低碳转型案例，为行业提供借鉴。虽然应对气候变化是全球性挑战，需要建立多边框架和国际标准，但根据本土情况，制定适应本国经济绿色转型轨道和价值创造路径的投资策略也至关重要。为此，我们特别在《报告》中介绍了南方基金作为代表性公募基金的气候投资实践。
根植本土创造绿色转型价值
中国在全球应对气候变化中扮演关键角色。一方面，中国碳排放占全球 30%左右，中国能否减碳成功，关系全球气候目标成败。与此同时，中国仍然是一个发展中国家，按照“30·60”目标，中国不仅要快速实现碳达峰， 之后还需要用三十年走完发达国家六七十年的路程，并在这一过程中完成全面建成社会主义现代化强国的百年目 标，挑战十分艰巨。这要求中国资管机构全面落实金融高质量发展要求，发挥机构投资者的专业力量，基于中国国情，引导资金推动实体经济科学、有序、公平转型，支持绿色创新，促进绿色产业发展和传统产业优化升级， 实现企业价值、投资价值、环境社会价值的一体化创造。中国资管机构的探索，也将丰富全球低碳转型方法论， 为更多全球投资机构在新兴市场更有效地将气候因子纳入投资，提供有益借鉴。
作为“老十家”基金公司之一，南方基金 2018 年即加入 PRI，并是国内首家发布 ESG 投资报告的公募基金， 已经形成了比较完备的 ESG 投资体系。2020 年中国宣布“双碳“目标后，中国 ESG 投资迎来井喷。2023 年 以来，受地缘冲突、能源动荡、美国选举等多重因素影响，市场对 ESG 投资前景的看法出现分歧，但南方基金认为， 这些事件不会从根本上影响 ESG 的长期价值，短期的干扰不会动摇全球低碳转型的长期目标，也不会影响南方基金 ESG 战略布局的大方向。
在南方基金看来，气候变化问题将对实体经济产生实体风险，低碳经济构筑过程中引发的转型风险也传导至金融 机构，可能引发金融机构在管理投资组合时面临新的金融风险挑战。因此，资管机构必须作出前瞻性布局，建立 全面的风险管理机制并将气候风险全面纳入框架，详尽、 系统地评估绿色低碳转型带来的风险与机遇，以提升适 应性与韧性。
南方基金已经设置了专门针对环境(气候变化)风险的识别、评估和监控流程，包括以下四个步骤：
除了系统性的风险评估和纳入，机构投资者还可以更主动地运用转型金融工具，参与和推动绿色转型。作为国内较早介入ESG领域的资管机构之一，南方基金认为机构投资者从投资端参与转型金融是至关重要的，应发挥其引导资源优化配置的作用，不仅需要支持零排放或接近零排放的绿色经济活动发展，还需要支持高排放行业大幅 降低温室气体排放量。在此过程中，需要科学、合理地评估和解决高碳行业和企业在转型过程中的金融支持问题。
将尽责管理作为优选项
在高碳行业管理方面，不同于许多国外投资机构针对特定行业(如煤炭)设置退出政策的做法。基于中国国情以及在能源转型中强调“先立后破”的战略，南方基金并不“一刀切”采取行业性的退出政策，而是通过对单个投资标的的风险和机遇作出具体分析，以更好地辅助投资团队进行决策。
这一选择背后的逻辑是，南方基金认为，发电、化工、建材、有色等高碳行业作为中国经济体极为重要的组成部分， 其碳减排进度深刻影响着中国的产业结构转型升级的进程以及中国实现“双碳”目标的节奏，并且很多高碳行业 公司正有条不紊开展气候转型行动。传统能源的退出也需要建立在新能源安全可靠的替代基础上，避免对经济发展和社会稳定造成冲击。因此，南方基金不希望将简单从这些碳密集型企业撤资视为一项投资决策。相比于“退出”， 南方基金更希望通过积极参与治理，发挥投资者的力量，找到行业痛点，帮助企业进行转型规划，以应对未来化 石能源消费占比逐步下降的趋势。通过引入国内外最佳实践、帮助企业梳理管理体系、了解各利益相关方的出发 点和关注点，从而自上而下地构建可持续发展框架，进而引导被投企业改善公司治理、加强风险管理、拓宽战略空间，提升企业的可持续价值创造能力。
这一策略的成功实施对资管机构的投研能力提出了更高要求。南方基金认为，切实了解企业业务与能力边界，将 企业现阶段的生产能力、研发能力、创新能力与其未来的可持续发展能力、面临的气候风险等因素相关联，以优 化未来的发展为导向，多维度考量对当下的实践，并运用尽责管理策略，推动企业开展转型活动，是一个较为有 效且合理的解决路径，能够兼顾企业的生产安全与长远发展。
南方基金已经开展了多个行业的转型研究，并根据研究成果，与相关企业开展尽责管理。南方基金已将应对气候变化编入《南方基金 ESG 投资指南》，重点关注企业是否做出气候转型承诺，设立合理的减排目标，采取积极行动以减少二氧化碳等温室气体排放;企业是否优化生产策略，降低产业链中温室气体排放;企业是否有效识别和管理气候变化引起的转型方案，并制定预案以最大程度地降低气候转型风险带来的损失等内容。
与此同时，由于碳密集型产业在中国经济发展中，起着重要支撑作用。中国的“双碳”目标建设，呼应新发展理念， 内含了公正转型要求。南方基金高度关注公正转型问题，将其纳入 ESG 重点关注议题。在开展尽责管理时，南 方基金将公正转型议题纳入沟通，希望被投企业在转型进程中对相关方予以必要支持，例如:与气候转型有关的 人力资本投资，创造体面、可持续的工作岗位，帮助员工掌握新技能和再培训，在气候转型的进程中发挥自身价值， 最大化地为员工提供公平、公正的待遇，保障劳动者公平就业权;完善薪酬福利体系;对在企业气候转型进程中可能发生的负面事件进行预测，并制定预案，降低对社区和社会的负面影响等。
完善数据支撑、产品创新和监管规则
而支撑气候转型投研和可信转型的基础是数据。现阶段，国内气候变化相关数据的匮乏阻碍了资管机构对气候变化情景分析与压力测试的探索研究，也阻碍了金融机构和监管机构对于企业转型及转型金融产品的可信度作出持续追踪，从而将资金导入真正创造绿色转型价值的企业。作为较早介入 ESG 领域并参考应用 TCFD 框架的资管 机构之一，南方基金高度重视金融科技，通过数智化的手段辅助数据挖掘和处理，并通过金融大数据分析补充相关数据，以提升相关数据获取的效率和范围。南方基金还积极扩充 ESG 数据源，并综合比对、分析多方数据源 的数据质量，在 ESG 评级体系中应用高质量的 ESG 指标点和数据，以提升 ESG 评级的准确性和有效性。公司 自主搭建了由数据端、模型端、应用端三部分组成的 ESG 综合信息平台，包含了内外部 ESG 评级、底层数据、 气候相关数据库、研报系统、争议项事件、投票跟踪等多维度 ESG 资讯模块，既加强了在数据采集、信息汇总 以及 ESG 披露信息横向对比等方面的能力，又为投资组合管理、风险防控、模型构建的整合应用提供了具有本 土特色、数智化的工具和数据支持。
在不断提升自身数据挖掘、处理和应用能力的同时，南方基金认为，继续完善中国市场气候投融资数据基础建设 至关重要。三大交易所出台《可持续发展报告指引》已经迈出了非常具有深远影响也是非常具有突破性的一步， 后续可以尝试进一步细化上市公司绿色信息披露工作考核方法以提高上市公司对绿色信息披露和气候转型活动的 重视，如将碳排放数据披露纳入信息披露考核，并提高绿色信息披露在整体信披考核中所占的权重。
产品方面，南方基金正在持续推出各类 ESG 创新产品，丰富 ESG 产品供给，逐步形成多层次的 ESG 产品体系， 以满足客户多元化的投资需求，截至 2023 年末已有 12 只 ESG 主题相关产品，规模逾百亿。在南方基金看来， 转型金融领域存在大量产品创新空间。高碳行业转型仍有巨大的资金缺口尚未被满足。南方基金正在加大相关产品研发，通过发挥自身专业优势，持续创新产品服务供给，致力于为投资者和市场提供更加丰富的绿色和转型产品， 为“双碳”目标的实现贡献更多有效的投资策略和专业的金融服务。
不过，在南方基金看来，目前市场上 ESG 产品口径较为宽松、分类不清晰、产品应用标准不一、产品策略透明 度不足，不利于不同产品之间的比较，并带来“洗绿”风险，影响了 ESG 产品的置信度。下一步，期待有关部门出台明确的 ESG 投资产品和服务分类标准，引导包括气候产品在内的可持续投资健康有序发展。
党的二十大报告指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。推动经济社会发展绿色化、低碳化是实现高质量发展的关键环节。以这一战略高度展望包括转型金融在内的可持续投资前景，南方基金强调，可持续投资与价值投资和长期投资的理念是相一致的，ESG 通过创造和确保企业的长期可持续发展创造价值。在全球 ESG 政策逐步加码的大背景下，高 ESG 绩效的企业可以更好地把握 ESG 政策红利并提前预防相关政策 冲击带来的风险。企业的短期股价很容易受市场情绪、流动性、短线资金博弈等多重因素的影响，而可持续发展则与企业长期基本面与发展质量相关，不应盲目将可持续发展信息披露与短期股价挂钩，而应将关注点置于可持续发展信息披露对于企业长期价值创造能力的改善，与企业高质量发展与可持续经营绩效挂钩。举例来说，中证 800ESG 指数是一只在中证 800 指数的基础上应用 ESG 负面剔除策略的 ESG 指数，根据中证指数公司数据，自 2017 年指数基日以来，截至 2024 年 6 月 30 日，中证 800ESG 相对中证 800 有 8.4% 的超额收益。这个实例结果表明，企业在提升 ESG 绩效的同时，也可以为投资带来了长期财务收益。
南方基金认为，对于公募基金而言，秉持人类命运共同体理念和责任，顺应时代发展的内在趋势以及国家政策方向、 产业升级需求，通过发挥专业能力将绿色、ESG 因素有效纳入资产配置框架和投资决策流程，引导资本流向有利于绿色低碳转型的领域，弥补气候投融资的巨大资金缺口，可以在促进绿色产业发展和传统产业结构优化升级的同时，与投资者共享产业绿色低碳转型所带来的投资红利，为高质量发展注入新动能。
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