智能贝塔：A股牛熊启示录——Smart Beta多因子分析

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　　因子投资（Factor Investing）已经成为国际市场主流的投资方式，在CAPM、APT、Fama-French多因子模型等投资组合理论的支持下，因子投资逐步成为国际主流的投资配置工具。

　　我们以斯蒂芬•洛斯（Stephen Ross）在1976年提出的多因子套利定价理论的多因子模型为基础，分析A股大盘股空间的风险溢价因子构建因子组合，得到了A股自从2005年5月迄今的多因子回报分析数据。

　　从A股的投资实践来看，A股是一个进化中的弱有效市场，不存在单一完美的多因子定义方式，通过多因子的分析体系将国际行之有效的多因子分析模型本地化，结合A股市场的特点，能够有效捕捉因子溢价。

　　在我们的数据库覆盖的2005年5月到2019年3月的近14年里，市场因子、低风险因子、高价值因子、高质量因子、小市值因子的年化收益分别为11.53%、6.30%、4.33%、4.25%和0.52%，体现了因子长期显著的有效性。

　　值得关注的是，2019年以来市场组合收益上行，低风险组合、高价值组合收益下行，同时高质量组合收益缓慢。组合的走势体现了市场回暖后，市场风险偏好提升，投资者再度追逐高风险和题材，期望博取更高收益。也同时显露出市场下跌后整理回升阶段，投资者热情抬升。市场在风险偏好的修复阶段，对高质量的股票仍然偏好。

　　详细报告：智能贝塔：A股牛熊启示录——Smart Beta多因子分析