【财新数据】（傅杰 阮伟佳 隋吉超 刘雯）财新数据联合国际领先的因子研究团队，为中国A股投资者提供系统性风险因子分析和Smart Beta指数设计，我们筛选并关注十组已被理论研究和投资实践采用的风格因子，并以此搭建了A股市场的因子模型。在2018年5月初，财新智能贝塔发布高质量多因子策略，对于市值因子、质量因子、低风险因子等A股长期有效的系统性超額回报因子进行量化分析。过去两年的实际结果证明，高质量多因子策略表现出持续高收益低风险的特征，是A股现阶段风险收益最优的因子量化投资策略之一。高质量多因子策略完全投资于A股大市值股票（流通市值>250亿人民币），具有高投资容量，低换手率、低交易成本、低ESG风险等“三高一低”特征。过去两年的年化波动率为21.60%，与沪深300指数相当。自推出以来累计上涨34.74%，同期沪深300指数累计上涨3.8%。
A股市场风格多变，受金融环境、参与者、可用投资工具的影响，A股市场的投资风格往往只持续半年到一年的时间，单个因子风格可能会带来难以预料的风险和回撤，通过有效的多因子Smart Beta策略能够顺应市场风格变化，达到更高的收益风险比。回顾4月的A股市场，海外疫情影响逐步被消化，前期与海外市场的强联动逐步消退，国内金融市场流动性进一步宽松，叠加一季度基本面数据落地助推A股市场回暖，其中，以创业板为代表的成长板块表现突出。截至4月30日，上证综指上涨3.99%，沪深300指数上涨6.14%，创业板指上涨10.55%。
正如上月月报后市展望栏目中我们所预料的“A股特别是有强盈利能力的行业中坚企业的表现值得期待”本月经营质量因子表现最优，录得6.07%的相对收益。估值因子表现最差，录得-8.5%的相对收益。进取型因子的表现优于中性因子和防御型因子。
得益于盈利质量因子和低金融风险因子的良好表现，2020年4月高质量多因子策略跑赢沪深300指数2.34%。5月初，根据最新的宏观因子（经济活动指标AI和融资条件指标FCI），基于对因子表现的前瞻判断和最新的因子数据，我们对策略组合进行了月度动态调整。
 |
 |
后市展望——极低利率下，资产价格波动风险进一步增大
在刚刚过去的4月中，国际原油市场经历了20年来最剧烈的波动。美国股市在经历三月的下探后，在四月强势反弹，创下1987年来的最大的月涨幅。欧美每日新增确诊人数日趋稳定，随着各国复工复产进程的推进，全球经济进入缓慢复苏进程。全球各大央行的宽松货币政策也为经济复苏带来了流动性支撑。
对于中国A股市场而言，4月内需、企业盈利触底稳步回升，两会召开在即，资本市场改革制度密集出台，5月市场将继续围绕海外市场风险、基本面修复和政策影响维持震荡格局。
A股市场目前仍面临来自内外部的风险和挑战:
1、北京时间5月13日MSCI公布半年度指数调整结果，并未宣布提升A股在指数中纳入因子的计划。新兴市场多个国家仍存疫情爆发风险，有可能使全球资金减配新兴市场，这些都可能增加下半年海外资金流入A股的不确定性。
2、虽然5月8日中美贸易代表的通话释放了中美贸易摩擦缓和的信号，但在中美长期博弈的背景下，贸易摩擦和科技封锁的风险仍在。
3、疫情的爆发打断了2019年四季度报告显示的上市公司基本面数据回升趋势，2020年一季度除科创板外，其它板块一季度净利润均出现回落，疫情影响下的营收大幅下跌和企业费用高企导致盈利增速大幅下滑。目前全球复工复产进度缓慢，外需下降将继续冲击上市公司盈利修复进程。
但我们也可以看到，在经受冲击后，资本市场改革制度密集出台，4月27日，中央全面深化改革委员会审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。5月1日，中国证监会、国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》。5月7日，中国人民银行、国家外汇管理局制定了《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，市场制度逐步完善，资本进入退出机制不断优化，相比于以往，投资者的投机情绪降低，更愿意将资金投入有稳健盈利能力的优质企业，与企业一起分享成长红利。企业盈利的至暗时光或已过去，在政策支持，宽松环境下，上市公司盈利也将从一季度深坑中修复，其中，有稳定业绩支撑和强大抗风险能力的优质企业将会更加脱颖而出。
如需获取完整版A股Smart Beta指标数据、月度报告等更多内容，敬请联络：
阮伟佳
电话：13564580486
Email：weijiaruan@caixin.com
京公网安备 11010502034662号 